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外匯市場頻頻閃崩 令其成為監管機構經常討論的話題
  云霄 2019-06-02 14:18:21 9095
匯率急速、劇烈、且通常很快反轉的閃崩走勢,現在已成為全球匯市常有的現象,往往出現在所謂的“靈異時刻”,也就是紐約時間傍晚五至六點,紐約交易員已經打烊退場,而東京交易員尚未進場的交易清淡時段。

【友財網外匯資訊】-全球外匯市場平均每日交易量高達5.1萬億美元,市場出現閃崩(flash crash)的頻率愈來愈高,令監管當局亟欲找出種種疑問的答案。


外匯市場頻頻閃崩 令其成為監管機構經常討論的話題


匯率急速、劇烈、且通常很快反轉的閃崩走勢,現在已成為全球匯市常有的現象,往往出現在所謂的“靈異時刻”,也就是紐約時間傍晚五至六點,紐約交易員已經打烊退場,而東京交易員尚未進場的交易清淡時段。


今年的兩次大型閃崩事件,已分別讓日圓及瑞郎遭遇重挫,基于匯率對貿易、投資流動、及全球經濟的高度重要性,一些高層官員擔心,若發生一次重大閃崩,有可能威脅到金融穩定。


“現在的問題是,這是一種新常態嗎?還是類似于煤礦坑里的金絲雀那種警訊?”國際貨幣基金組織(IMF)貨幣和資本市場部副主任納塔盧奇(Fabio Natalucci)指出。


“我們已見到這類事件的頻率上升,因此這或許是預示未來某個時候將發生一次重大流動性緊張事件?!?/p>


納塔盧奇表示,在出現大型閃崩的前幾天,流動性緊張的現象很明顯,IMF已經設計一個監看工具,或許能夠預測下個閃崩事件到來的時間。


紐約聯儲的外匯市場聯絡委員會是一個央行官員與市場參與者都參加的論壇,今年以來,閃崩一直是該委員會經常討論的話題,反映出官方內心的不安。


銀行人士和決策者一致認為,行業普遍轉向用機器進行外匯交易,是匯價波動頻繁且程度劇烈的背后原因所在,這意味著未來可能會有更多閃崩。


“我們的悲觀看法是,這種技術在外匯市場的運用將越來越多,我們需要加強監督?!幣晃籊10國家央行官員稱。由于未獲授權公開發言,該官員不愿具名。


監管機構尚未按下緊急按鈕。Natalucci稱,沒有跡象表明截至目前的閃崩提升了企業或家庭的融資成本,所以先不用“急于制定任何監管應對措施”,而是去研究問題本身。


根據計算機交易模型創建企業Pragma的研究,外匯市場大約每兩周發生一次小型閃崩。其表現是一種貨幣的匯價急劇變化,然后迅速反轉,同時買賣價差突然大幅走闊。這個價差通常在幾分鐘后又收窄。


*直接?;?


在匯市交易中,電腦模型算法交易已經很大程度取代人工交易,藉以協助銀行業者縮減成本并提高執行交易的速度。


這些模型的設計是藉由詳細分拆訂單以利于平順執行交易,并尋找流動性充裕的平臺執行。


但市場狀況改變時,問題就來了,舉例來說,當交易量突然大減或者是波動率竄升,如同英國退歐期間出現的情況,這些情況下算法交易的程序設定通常是?;?。


兩位要求匿名的銀行業資深高管表示,這類“?;蓖ǔ;岬賈鋁鞫源蠹?。


此外,由于分散的外匯市場仰賴算法交易提供穩定的連串報價,如果算法交易普遍?;?,則可能會導致交易量驟減,從而加劇匯價波動;據一項估計,這類交易平臺共有70多個。


今年首次出現顯而易見的匯市閃崩是在1月3日,當天亞洲時段交易收盤后,日圓兌美元突然竄升,日圓兌澳元在短短七分鐘之內大漲8%,兌土耳其里拉狂漲10%。


第二次是在2月11日,當時瑞郎瘋狂打轉,兌歐元和兌美元莫名其妙地短暫跳漲。


澳洲央行報告指出,曾有數宗閃跌事件發生在深夜12點鐘左右。2016年10月7日,就在這個流動性極少的時段,英鎊在亞洲交易時段盤初重挫9%,兌美元在幾分鐘內就從1.26貶值至1.14美元。


澳洲央行針對這些閃崩案例分析得出結論稱,算法交易策略可能具有“放大效應”。


交易員人眼盯盤時能夠從劇烈震蕩的市況判斷機遇——買進正在狂跌的貨幣——這將有助于托底。但最近,人力操盤神救援的情況少了很多。


電子交易平臺EBS是外匯交易兩大渠道之一,如今EBS上有多達70%下單源自于算法交易。而2004年,所有交易都是由人力進行的。


由于銀行業一直面臨節省成本壓力,金融?;蟮募喙芄娑ㄒ駁賈陸灰壯殺靖影汗?,沒有跡象顯示企業將額外增聘、或者調配現有人力到夜班時段。


而有些會試著避免在交易量勢必清淡的時間進行交易,比如主要假期期間。


同時,預計機器將占據更大的主導。


Pragma首席商務官Curtis Pfeiffer表示,該公司剛剛推出一種交易無本金交割遠期外匯(NDF)的算法。NDF這種衍生品用來對沖低流動性貨幣,特別是新興市場貨幣的敞口。


交易低流動性的新興市場貨幣以前曾是傳統交易員的主要工作。


“銀行外匯交易是一項困難的業務,因為現匯交易的商品化程度很高,利潤微薄?!盨mart Currency Business的資深外匯顧問John Marley說。


“并且,由于額外資本金要求以及市場風險偏好降低,銀行已經縮減了自營交易的規模?!?/p>


*討論重點*


外匯市場的自由特性,限制了政策制定者理解和影響匯率走勢的能力。該市場不受監管,交易也不公開,而且是分散式的。


各國央行和民間市場參與者制定的“全球外匯準則”,旨在促進形成一個公平公開的外匯市場,但其并不具備法律約束力。


股市監管當局可以采取措施來設法控制猛烈的價格波動,相比之下,政策制定者對匯市的措施則仍在討論階段。


各國央行可能入市干預以有效平抑匯市波動,但那么做爭議很大。


“多數央行的首要任務是物價穩定,其次是金融穩定?!卑俅鎰什芾磣噬罹梅治鍪ikolay Markov稱。


“只要這些盤中的大波動不妨礙金融穩定或消耗銀行間流動性,央行只會監控其發展,應不會對盤中波動作出反應?!?/p>


而且那么做代價可能很高且徒勞——據財政部估計,英國1992年耗費約33億英鎊捍衛英鎊,結果沒能成功。


“我不認為央行能采取太多行動來防范這類閃崩的發生,先前的事件是由于市場流動性完全枯竭,才導致一些大幅波動?!迸υ濟仿∫兇噬罨閌脅唄允eil Mellor表示?!俺悄切┪侍飩餼?,否則我們仍將見到這樣的價格震蕩?!?/p>


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